道氏理论

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所属分类:期货入门

道氏理论是最基础的技术面分析理论,其理论以论述市场趋势运行为核心。对于今天的投资者来说,道氏理论也许并不稀奇,也没有什么独特之处,其实,这是因为我们在实际分析、应用中,已经潜移默化地接受了道氏理论的核心思想。早在30多年前,市场人士普遍认定,股票市场的个股价格波动,是相互独立、互不关联的,是由其特定的个股公司状况,以及当时参与这些个股投机人士的市场态度所决定的。然而,实际情况并非如此,正是在这种思想牢牢占据主导地位的背景下,查尔斯·道提出了关于股票市场的全新理念:在股票市场中,个股的价格波动的背后,实际上总是隐藏着市场整体趋势的变化。这一思想在当时来说无疑是具有开创性的,而且时间也充分证明了这一思想的伟大。理解道氏理论不仅可以让我们对技术面分析的认识更进一步,也可以让我们更为透彻地理解股市的趋势运行的规律,本节中,我们将借助道氏理论来全面介绍股市中的趋势运行规律。

1.什么是趋势

要想全面深入地探讨事物的本质,首先应明晰其概念。那么,我们应如何理解趋势这一概念呢?在自然科学中,人类对一切事物的研究和探索,归根结底都是在寻找、总结规律,趋势(Trend)是众多“规律”中的一种表现形式。它描述的是一种渐进的、连续发生的线性规律。根据汉语字典,趋势的意思是"事物或者局势发展的动向'而且这种“事物或者局势发展的动向”是不以人的意志为转移的,是一种客观规律。例如,我们说“封建社会消亡是历史发展的必然趋势”中的“趋势”一词就蕴涵了这种客观规律性。可以说,趋势是事物明确的、可预见的发展方向,它描述的是一种渐进的、连续发生的线性规律。

股市中的“趋势”这一概念是指价格的运动方向,它揭示了股市中价格运动方式的客观规律。在股市中,我们可以把“趋势”理解为:当买盘或卖方中有一方处于主导地位后,若没有外在因素使这种状态发生明显改变,则上涨或下跌的行情仍将持续下去。趋势的这种特点类似于物理学中的惯性定律“任何物体在不受任何外力的作用下,总会保持匀速直线运动状态或静止状态,直到有外力迫使它改变这种状态为止”。

2.道氏理论的核心原则

道氏理论(Dow theory)由首位华尔街日报的记者和道琼斯公司的共同创立者查尔斯·道(1 1902年)所创,现在我们所说的道氏理论是是查尔斯·道、威廉姆·皮特·汉密尔顿(William Peter Hamilton)、罗伯特·雷亚(Robert Rhea)三人共同的研究结果,查尔斯·道在研究道·琼斯指数的基础之上,提出了一种以“趋势”为核心概念来揭示股市运行规律的技术理论,最初以社论的方式阐述了他对于股市运行的理解,后经威廉姆·皮特·汉密尔顿和罗伯特·雷亚的继承发展并将其理论总结成书,这两人所着的《股市晴雨表》及《道氏理论》系统地总结并发展了查尔斯·道所提出的理论,成为后人研究道氏理论的经典着作。道氏理论是技术面分析领域中的开山理论,后续发展出来的很多技术面分析理论、技术面分析方法都是以道氏理论为基础的,以道氏理论为出发点,后来许许多多的技术面分析方法如雨后春笋破土而出。道氏理论所论述的内容较多,对于理解国内股市而言,有五条原则为重要,如图8-1所示。

3.股票平均指数包容消化一切

这一条类似于技术面分析理论中“市场行为涵盖一切”。道·琼斯股票价格平均指数就是一种最为典的股票平均指数,它由《华尔街日报》和道琼斯公司创建者查尔斯·道创造,反映了美国股市的走向。道氏理论指出,股票的走势是由股票市场内投资者的共向力量所决定的,所谓股票市场的共同力量,用数字化的方式来表现就是平均指数,可以说,股票价格指数是综合反映场总体运行情况的一个指标,平均指数反映了无数投资者的综合市场行为,在其每日的波动过程中包容消化了各种已知的可预见的事情,以及各种可能影响市场总体供给和需求关系的情况。简单来说“市场平均指数走势包容消化一切信息”就是指任何可能影响到股市走向的因素都会反映到指数的实际运行之中。

对于国内股票市场来说,主要有两种指数反映内地A股走势,一种是上证A指数,另一种是深证成份指数,它们一个综合反映了上海证券交易市场中全体个股的走势情况,一个综合反映了深圳证券交易市场中全体个股的走势情况。由于两个证券交易市场同属内地A股市场且投资者群体完全相同,因而,它们在走势上也呈现出高度的正相关性。股指期货在推出之初选取沪深300指数为标的合约,就是为了可以同时兼顾这两个证券交易市场。

4.市场运行存在三种趋势

道氏理论第二个原则指出,股票市场可以分为三种趋势,这三种趋势分别称为主要趋势(或称为基本趋势)、次等趋势和小趋势。

主要趋势是大规模的、中级以上的上下运动,通常持续一年或有可能数年之久,并导致股价增值或贬值20%以上,基本趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的次等趋势,次等趋势也称为次要趋势,是在主要趋势过程中所出现的调整走势,它与主要趋势的运动方向相反,并对其产生一定的牵制作用。例如,在上升趋势中出现了回调走势、在下跌趋势中出现的反弹走势都属于次等趋势,这种趋势持续的时间从几日到几周不等,其对原有主要趋势的修正幅度一般为股价在一波上涨中的1/3或2/3。短期趋势反映了股价在几天之内的变动情况,多由一些偶然因素决定。

如图8-2所示为道氏理论中的主要、次要、短期趋势示意图,从图中我们可以看到,主要趋势的运行方向向上,在主要趋势的运行过程中,不时穿插着与主要趋势运行方向相反的次要趋势。例如,图中从数字“2”到数字“3”这一段的走势、从数字“4”到数字“5”的走势,都属于次要趋势,而像从“A”到“B”的这一小波动走势则属于短期趋势。

依据主要趋势的运行方向,我们可以将主要趋势分为三种,即上升趋势、下跌趋势、横盘震荡趋势。在股市中,我们常听到这样的说法:“永远顺着趋势交易”“决不可逆趋势而动”等,这里面所说的“趋势”就是指这三种趋势,根据汉语字典,趋势(Trend)的意思是“事物或者局势发展的动向”股市中的趋势则是价格运行的大方向。

上升趋势,顾名思义,是指价格的总体运行方向是向上的。它在价格的走势中的具体体现就是:后期出现的波峰及波谷要分别高于前期出现的波峰及波谷。当然这也并非绝对,只要股价总体走向是向上的,就可以将其称为上涨趋势。

下跌趋势与上升趋势刚好相反,它是指价格的总体运行方向是向下的,在价格的走势中的具体体现就是:后期出现的波峰及波谷要分别低于前期出现的波峰及波谷,当然这也并非绝对,只要股价总体走向是向下的,就可以将其称为下跌趋势。

横盘震荡趋势则是价格横盘波动的运动过程,它既可以出现在上升趋势或下跌趋势的行进途中,也可以出现上升趋势的末期或是下跌趋势的末期,多是一种趋势运行不明朗的体现。

无论对于中长线投资者来说,还是对于短线投资者来说,准确把握市场当前的运行趋势无疑具有重要的实战意义。对于股市中的投资者来说,他们的目标是尽可能在一个牛市中启动前或启动之初进行买入布局,一旦他们确定基本趋势是上升的并且已经启动,便会一直持有,直到一个上升趋势已经终止、另一个熊市已经开始的时候。反之,当熊市出现的时候,股市中的中长线投资大多会选择离场观望,直至下跌趋势出现明显的见底信号为止。在股指期货市场中存在做空机制,因而,我们既可以在牛市中通过买入的方式获利,也可以在熊市中通过卖出的方式获利,可以说,只要我们对于趋势运行判断准确,无论牛市、还是熊市,都一样可以收益多多,这也正是股指期货的魅力所在。

如图8-3所示为沪深300指数2009年7月至2015年6月期间走势图,如图所示,图中标注了在此期间股市运行所出现的三种趋势运行状态。

5.上升趋势、下跌趋势各分三个阶段

道氏理论将上升趋势与下跌趋势各划分为三个阶段,这种划分方法在某种程度上更为细致地揭示出了趋势运行的过程。理解这种划分方法有助于我们深刻了解市场的运行过程及运行规律,从而客观准确地判断出当前的市场处于哪一种趋势运行之下,又处于趋势运行的哪一个阶段。

对于上升趋势来说,我们可以将其划分为以下三个阶段。

第一阶段称为建仓阶段或积累阶段。这一阶段往往处于市场前期经过大幅下跌之后或者处于股市估值的低估区,此时的市场交投气氛往往较为低迷,上市公司的总体盈利能力仍然不理想,宏观经济似乎并没有明显好转的迹象,但“股市是经济的晴雨表”,而且股市的走势总是运行于经济复苏之前,在这一阶段,有远见的投资者知道尽管现在市场萧条,但形势即将扭转,因而就在此时购入了那些勇气和运气都不够的卖方所抛出的股票。由于股市做空动能已无力打压其继续下跌,而做多动能又没有在短时间内汇聚起来,因而,股市处于焦灼的状态之下,随着多方在这一阶不断积累能量,股市的后期上涨才有了较为稳固的根基,其后期涨势也才值得期待。

第二阶段是稳定的上涨阶段。随着宏观经济走势的向好、企业盈利能力的增强,股市开始吸引了更多场外资金的关注,在场外资金快速的涌入之下,股市的上涨也开始加速,在此阶段,成交量往往会随着价格的不断上扬而出现同步放大的形态,这说明市场买盘充足且推动价格持续上涨。一般来说,这一阶段上涨幅度最大,技巧娴熟的交易者也会获得最大收益。

第三阶段是市场在狂热情绪中的见顶阶段。在这一阶段,无论是从市场人气方面还是从企业的盈利能力、宏观经济长期走势方面来说,所有信息都令人乐观,很多不熟悉这个风险市场的场外人士纷纷加入进来。随着公众蜂拥而上,价格惊人地上扬并不断创造"崭新的一页〃,新股不断大量上市。但自然界中有“物极必反”的规律,而且,企业的盈利能力也不能一直保持高速增长的态势,前期过大的上涨幅度及上涨时间无疑大大消耗了市场中的潜在买盘的力量。随着买盘的枯竭、卖压的加重,股市也就迎来中长期的顶部区。

对于下跌趋势来说,我们可以将其划分为以下三个阶段。

第一阶段是高位区出货阶段。实际开始时间是一轮牛市后期,这一阶段与牛市的最后一个阶段交织在一起,此时的股市处于明显高估的状态下,有远见的投资者感到交易的利润已达到一个反常的高度,因而在涨势中抛出所持股票,随着抛压的加重、买盘的无力跟进,股市的重心开始下移,行情也开始走弱并逐步下跌。

第二阶段是个恐慌性的下跌阶段。由于买盘衰竭而卖盘又在持续涌出,价格走势不断下移使得股市的财富效应骤然消失,越来越多的投资者不再抱有幻想,每当股市出现一定的小幅反弹,就会有大量的抛盘涌出,每一次下跌走势的出现都是促使投资者转变原有牛市思维的过程,“涨时追涨,跌时杀跌”是投资者共有的心态,在这种心态及买盘无意入场的情况下,股市持续走低,并经常会在恐慌性抛盘的带动下出现跳水走势。值得注意的是,宏观经济走势的一系列利空消息也是这一阶段之所以会引发投资者的恐蓆性抛售的重要原因所在,这—阶段的价格下跌幅度最大,很多个股经过这一阶段后,其在前期牛市中的涨幅很可能会跌去十之八九。

第三阶段是见底阶段。这一阶段与牛市的第一阶段交织在一起,也往往与上升趋势中的建仓阶段交织在一起。这一阶段的市场情绪极度低迷,很多在恐慌阶段坚持过来的投资者此时会因信心不足而抛出所持股票。这一阶段的市场会出现小幅下跌的探底走势,多空双方处于焦灼状态,市场走势再度面临着选择。

6.交易量是对趋势的验证

交易量即指成交量,价格走势仅仅是表象,成交量才是推动价格上涨的原动力。道氏理论认为:仅仅依据价格走势来识别趋势的运行很有可能让我们无法准确把握趋势运行特征,交易量可以有效地检验趋势运行的可靠性。一般来说,上升趋势的出现是源于充足买盘的推动,因而在上升趋势的运行过程中,一般要呈现出明显的“量价齐升”形态,这说明市场做多动能充足,股市上升趋势稳健、可靠;对于下跌趋势来说,由于价格的持续下跌源于买盘的无意入场及卖盘的持续抛出,因而,下跌趋势中的量能往往无法有效持续放大,这也恰恰说明了少量买盘在下跌途中的介入是无法阻挡抛盘涌出并打压价格的。虽然道氏理论提及了成交量对于趋势运行的验证作用,但道氏理论的核心是强调市场的总体趋势,其主要趋势的运行方向才是结论性信号,成交量在实际运用中只对趋势走向起到辅助分析的作用,是对价格运动变化的参照和验证。

7.趋势一旦形成就会持续下去,直到发出明确的反转信号为止

这一原则是说:趋势运行具有极强的惯性,只有当一轮上涨或下势发出明确的反转信号时,才意味着一轮趋势的结束。一个既成趋势具有惯性,如果没有强大外力作用,通常会继续发展,在价格趋势扭转之前提前判断趋势结束是非常困难的。所以不要希望成为市场的超人,不要去抓顶摸底,应跟随价格走势做出客观判断,不要提前做预测。

但是趋势的持续运行并不等于趋势会一直运行下去,牛市总有涨到顶点的时候,熊市也总有跌至底点的时候,我们应如何去判断一轮趋势何时会转向呢?道氏理论认为:趋势在转向前会发出明确的反转信号,事实也的确如此。我们常常可以发现在牛市的末期及熊市的末期,股市无论是从K线形态上还是从成产量上,都会出现明显的变化,这种变化的显着程度就像是晴天突然转阴一般,只要我们不被追涨时狂热情绪及杀跌时的恐慌情绪所制约,还是可以清楚地看出这些反转信号的。例如,牛市末期的"量价背离〃走势、高位区的基典型顶部形态等,熊市末期的长期横盘止跌、放量止跌形态、低位区的典型底部形态等,都可以说是预示趋势转向的明确的信号。

对于过去急躁的交易者,这无疑是一个警告,告诫交易者不要过快地改变立场而撞到枪口上。对于趋势的反转性而言,由于牛市不会永远上涨而熊市也迟早会跌至最低点,因此当一轮新的基本趋势首先被两种指数的变化直观反映出来时,投资者就应积极关注趋势的反转性,进而釆取相应的减仓或加仓策略。

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