按部就班实施套期保值操作(四步法)

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所属分类:期货入门

股指期货的各种交易方式中,套期保值的交易方案相对来说较为复杂,因而,投资者在进行这一操作时应对其整个流程有一个系统化的了解。前面我们已通过大量实例讲解了如何实施不同情况下的保值方案(哪些时候应该进行买入套期保值操作、哪些时候应该进行卖出套期保值操作)。本节中,我们将在前面理论阐述、实例讲解的基础之上对套期保值的整个交易流程»行梳理。但由于期货交易是一个存在着保证金扛杯效应的市场,风险与收益往往都会成倍放大,因而,投资者在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量,等到运用熟练后再逐步扩大操作量。

第一步:确定是否应进行套期保值操作

套期保值是一种好的资金保值手段,但并非所有的投资者都应进行套期保值操作,是否应展开套期保值操作取决于我们的实际情况,读者可以参照5.0"投资者何时要进行套期保值〃来确定是否有必要实施这一操作。

第二步:确定买卖方向

由于综合套期保值往往难以实施,因而,在股指期货实盘操作中,套期保值操作主要有两种,一种是买入套期保值,另一种是卖出套期保值。多头套期保值适合那些需要在未来某个时间买入股票组合的投资者,若投资者预计将在随后的一段时间内将有一笔资金投入股市买股,而当前的股市价位较低、极具吸引力,此时投资者可以先在期货市场中买入股指期货合约,从而可以有效避免未来股市上涨所要承担的建仓成本增加的风险。空头保值则适合投资者在手中已持有一揽子股票、且基于某些原因不愿卖出手中股票的情况下,若投资者预期股票市场在未来一段时间内很可能出现回调走势时,就可以通过在期货市场上卖出一定数量的股指期货合约,来抵消股票组合的系统性风险。

第三步:确定买入或卖出的合约数量

在当前的股指期货交易中,有四个合约可供交易,即当月连续、下月连续及最近的两个季月合约,我们可以根际实际需要清楚地知道是否要进行保值操作及操作的方向。但是面对这四个合约,我们应该选择哪种合约进行交易呢?首先,我们应大致明确保值的时间长短,一般来说,保值时间在一至两个月之间应选择当月连续合约或下月连续合约,保值时间在三至六个月则应选择最近的这两个季月工资合约;其次,在考虑保值时间长短的情况下,我们还应考虑所买入或卖出合约的数量,如果买入或卖出的合约数量较大,由于远期合约的交易量较小,无法满足我们的保值要求,此时则应买入或卖出交易量较为活跃的主力合约(主力合约是指在这四个合约之中交易量最大的一个合约,多为当月连续合约或下月连续合约),若主力合约无法满足我们对于保值时间的要求,贝呵以考虑在近月合约进入交割期时,平掉该合约而将保值头寸转到下个月份合约爲合考虑以上两方面因素,我们就可以选择适合自己的股指期货合约来完成交易。按部就班实施套期保值操作(四步法)

由于计算套期保值所需的期货合约数量的公式为:股票当时总市值÷(期货合约当时点数×300元/点)×Beta系数,因而,可以看出,在股票总市值确定的时候,Beta系数越大,则我们所需的期货合约数量就越多,反之,当Beta系数越小时,则所需的期货合约数量也会相应减少。我们前面的实例讲解都是以Beta系数为1来代替的,主要是为了便于计算及方便读者的理解,在实际操作中,我们还应根据相应的Beta系数来确定合约数量。

第四步:平仓并计算保值结果

在进行套期保值操作后,可以依据价格走势来选择平仓时间。可以选择提前平仓,也可以在合约到期日平仓。选择何时平仓依赖于我们对价格走势的判断。例如,当我们进行买入套期保值时,若随后价格果然出现了一波回调且回调幅度较深,此时我们可能认为短期内价格难有再跌的空间,就可以选择提前平仓。平仓后,我们就可以依据前面实例中讲解的方式对保值的盈写结果进行核算,如图5-8所示。按部就班实施套期保值操作(四步法)

利用“四步法”展开实盘买卖

投资者在操作过程中可以按以上的四步法来按部就班地实施套期保值操作。下面我们就以前面讲解过的“卖出套期保值实盘讲解1”来看看如何利用这四步法展开套期保值操作。

1.确定是否应进行套期保值操作

时间点:2014-11-21。

状态:某证券投资机构欲买进市值6000万元的股票组合。

股市走势背景描述:2014年11月21日晚间,中国人民银行决定,自2014年11月22日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%,一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

2.确定买卖方向

由于当时该机构资金紧张,尚未有6000万元的现金,且其目标是为了利用降息利好而买进持有股票获利,因而,该投资机构可以在股指期货市场进行买入套期保值。

3.确定买入或卖出的合约数量,并选择相应合约进行套期保值操作

时间点:2014-11-24。

现货指数:当日沪深300指数为2649.26点。

期货指数:当月IF1411合约为2566点。

条件1:假定该机构所持有股票组合与沪深300指数之间的相关系数β数值为1;

条件2:假定当时股指期货市场中的保证金比例为10%;

状态1:当时市场中有四个交易合约:当月连续合约IF1411,下月连续合约IF1412,最近的两个季月合约IF1503及IF1506。

分析:我们可以首先估算一下该机构所要购买的合约数量,可以利用当时的沪深300指数来进行估算,每张合约价值=2566×300元/点=76.98万元,所需合约=6000/67.2=78张,78张合约是一个相对较多的数量,由于当时市场中的当月连续合约IF1411、下月连续合约IF1412、下季连续合约IF1503的交易量较大,因而,我们可以考虑从这三个合约中进行选择,该机构由于对股价随后出现回调的时间并不确定,因而可以选择时间相较长的IF1503(也可以选择当月连续合约及下月连续合约)。

在选择好合约后,就可以进行套期保值操作:

(1)卖出:6000万元÷(2702.4×300元/点)≈74张合约;(我们选择交易的IF1503合约2014年11月24日收盘价为2702.4点)

(2)筹措资金中,不买入股票;

(3)当日基差=(2702.4-2649.26)=53.14点。

4.平仓并计算保值结果

时间点:2015-01-07。

现货指数:当日沪深300指数为3643.79点。

期货指数:当IF1503合约为3765.8点。

分析:至2015-01-07日,股市在经历了一波深快速上涨,并在3600点以上形成了三根并列小阳线,并且都带着上影线。从技术分析上来看,明显处于滞涨状态。

在做出上述分析后,就可以进行平仓操作:

(1)买入IF1503进行平仓,获利=(3765_8-2702.4)×300元/点×74=2360.74万元;

(2)在2014-11-24至2015-01-07这段时间内的股市上涨幅度为(3643.79-2649.26)÷2649.26=37.54%,买入股票。买入股票成本增力口=6000×37.54%=2252.4万元;

(3)计算总盈亏:期货获利2360.74万元-股票成本增加2252.4万元=108.34万元;

(4)当日基差=(3643.79-3765_8)=-122.01点,相对于2014-11-24时的基差而言,出现了扩大。

图5-9标示出了沪深300指数期货IF1503在2014-11-24至2015-01-07期间的走势图,从这张图中,可以看到,在2014-11-24至2015-01-07期间,此合约随同沪深300指数出现一波明显的下跌,通过在2014-11-24的卖出操作,我们将在期货市场中盈利,从而成功地规避了股票市场中持仓组合所面临的价格下跌所带来的风险。按部就班实施套期保值操作(四步法)

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