保值方法之一:买入套期保值实盘讲解

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所属分类:期货入门

买入套期保值又称“多头保值”,是指交易者通过在期货市场买入期货合约来实现保值的一种方式。实施买入套期保值的目的就是先在股指期货市场中买入开仓,从而可以有效地规避未来现货价格的上涨将要承担的风险。

1.什么是买入套期保值

多头套期保值适合那些需要在未来某个时间买入股票组合的投资者,若投资者预计在随后的一段时间内将有一笔资金投入股市买股,而当前的股市价位较低、极具吸引力,如果等这笔投资股市的资金到位,则股市很有可能已出现了较大幅度的上涨,从而会错过最佳建仓时机。此时,在资金无法有效周转的状态下,投资者即可通过买入股指期货合约、在股指期货上先建立多头头寸的方式来规避股票组合买入成本的不确定性。

等到后期用于投资股市的资金到位后,假如股市在此期间果然出现了上涨使得其建仓成本相应提高,那么同期的股指期货价格也会随着股票指数一同上涨,从而使投资者在股指期货市场中盈利。当投资者建仓买入股票时,可以通过股指期货平仓所得的获利抵消现货成本的提高,于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的买入成本,这就是多头保值的原理及过程。下面我们结合实例来理解买入套期保值。

买入套期保值实盘讲解1

在进行实例讲解前,我们先了解一下沪深300股指期货合约的交易单位,沪深300股指期货合约的交易单位为“手”,1手就是指1张合约,期货买卖交易中是以交易单位的整数来进行的,即我们可以买1张合约、2张合约、3张合约,......,每张合约的价值为当时的股指期货指数点×300元/点,最小变动价位为0.2点指数点。

2015-05-08的沪深300指数为4558.4点,某投资者认为近期内股市将要上涨,但是由于买股票的500万元建仓资金仍没有到位,因而该投资者可以先在股指期货市场买入期指合约。于是该投资者买入下月连续合约IF1506。当日该合约为4554点,保证金比例为10%。2015-06-08,沪深300指数为5353.75点,相对于2015-05-08的上涨幅度为(5353.75–4558.4)÷4558.4=17.45%。此时的IF1506期货合约为5335.4点,该投资者的500万股票建仓资金到位,于是该投资者买入股票500万元。假设该投资者所买入的股票组合与沪深300指数之间的相关系数β数值为1,则其在现货市场与期货市场的操作如表5-3所示保值方法之一:买入套期保值实盘讲解

写到这里,可能有些朋友会发现我们计算所得出的结果和我们之前给出的总结是不一样的。也就是反向市场中基差出现扩大时,进行的买入套期保值应当是亏损的,为什么我们给出的例子反而是盈利的。

这就是实盘与模拟的区别之处,有一点细微的差别就会出现意料之外的事。那么这一点细微的差别在哪里呢?

2015-05-08这一天,我们决定买入股指期货,但买多少我们需要计算。在案例中我们计算的方法是:500万元÷(4554×300元/点)≈4张合约。请注意那个“约等于”,细微的差别就在这里。如果是精确下来,我们应当买入3.66张合约,但我们只能买入整数张合约,所以只能近似地买入4张合约。

如果我们按3.66张合约来计算的话,我们在股指期货的最终盈利为:(5335.4-4554)×300元/点×3.66=85.8万元,比2015-06-08这一天买入股票的实际成本87.24万元低出了1.44万元。若这样计算,则实际亏损为1.44万元。

如果我们取整买进的是3张合约,那么实际亏损会更大。

图5-4标示了沪深300指数期货IF1506S2015-05-08至2015-06-08期间的走势图,从这张图中可以看到,在2015-05-08至2015-06-08期间,此合约随同沪深300指数出现一波明显的上涨,通过在2015-05-08的买入操作,我们将在期货市场中盈利。保值方法之一:买入套期保值实盘讲解

通过以上的计算过程可以看出,当时的市场处于现货市场价格高于期货市场价格的状态,这是反向市场状态。在反向市场中,由于进行买入套期保值期间基差扩大,从而导致我们在期货市场中的盈利小于在现货市场中的亏损,这便是在基差扩大情况下的反向市场中的买入套期保值效果。

买入套期保值实盘讲解2

2015-03-09的沪深300指数为3537.75点,某证券投资机构预计在两个月之后将有一笔1亿元的启动资金用于投资股市,但股市当前的价位较为诱人且前期出现了明显的止跌回暖走势。该机构认为近两个月内股市将要上涨,为了避免这两个月期间因股市上涨所承担的建仓成本增加的风险,该投资机构可以先在股指期货市场买入期指合约。于是该机构买入合约F1506,当日该合约为3619点。假设保证金比例为10%(这样,该机构在期货市场中只需用1000万元左右的资金即可成功避免随后价格上涨所带来的建仓成本增加的风险),2015-04-27,沪深300指数为4807.59点,相对于2015-03-09日的上涨幅度为(4807.59-3537.75)÷3537.75=35.9%。此时,IF1506期货合约为4811.2点。该投资机构的1亿元股票建仓资金到位,于是该投资机构在股市中按比例买入沪深300指数成份股用于建仓。假设该投资机构所买入的股票组合与沪深300指数之间的相关系数β数值为1,则其在现货市场与期货市场的操作如表5-4所示。保值方法之一:买入套期保值实盘讲解

图5-5标示了沪深300指数期货IF0906在2015-03-09至2015-04-27期间的走势图,从这张图中可以看到,在2015-03-09至2015-04-27期间,此合约随同沪深300指数出现一波明显的上涨,通过在2009-03-02的买入操作,我们将在期货市场中盈利。保值方法之一:买入套期保值实盘讲解

通过以上的计算过程可以看出,当时的市场处于期货市场价格高于现货市场价格的状态,这是正向市场状态。在正向市场中,由于进行买入套期保值期间基差出现了缩小,从而导致我们在期货市场中的盈利小于在现货市场中的亏损,这便是在基差缩小情况下的正向市场中的买入套期保值效果。

对于本例来说,有的读者可能对该投资机构应用套期保值却仍然亏损了298.93万元感到不可理解,其实如果我们考虑到这期间股市出现了35.89%的巨幅波动,以及期货市场合约与现货基差的变化就完全可以理解。而且,如果该投资者机构不进行保值,将面临建仓成本增加3589.4万元的尴尬局面,一般来说这种现货价格巨幅波动并不常见,而且相对于本金1亿元的建仓资金来说,298.93万元仅是其本金的2.99%。对于开展套期保值操作的投资者来说,我们应密切关注基差的变化情况,一般来说,基差的变动比期货价格或现货价格的变动要稳定得多,基差的变化主要是基于现货及期货市场在短期内的波动幅度过大,从而使得期货市场或现货市场在投资者更为强烈的情绪作用下出现明显的变大或变小,所以,套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化,并选择有利的时机完成交易,这样就会取得较好的保值效果,甚至获得额外收益。

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