螺纹钢的基本面分析

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所属分类:期货策略

相对于小宗品种,螺纹钢被某一资本方强行控盘的概率极低。螺纹钢具备强大的现货背景支撑,而这个现货市场是以月均千万吨级交易作为背景的,涉及数百亿金额的巨额现货市场,没有哪—方资本,可以凭借一己之力,控制如此庞大的品种的价格走势。因此,对于期货投资者来说,选择螺纹钢比选择那些小品种或易被控盘的品种的安全系数高一些。

螺纹钢现货价格波动的两个逻辑

能够左右螺纹钢现货价格波动的主要有以下两个逻辑。

1.供需逻辑

供需逻辑本身很简单,供给多了、需求不足,价格就会走低;供给不足、订单多了,价格就会走高。就目前的经济形势而言,能够因为供给不足而引发价格上涨的,只能是局部区域、局部时间段的事件。在完全竞争模式下的供过于求的过剩市场中,应该引起我们关注的是需求层面的变化。需求变化会刺激供给发生相应的变化,而不能简单地认为调节供给会引发需求的变化(如认为减产、惜售会利多价格,这是错误的)。

2.成本逻辑

供需之外,成本逻辑会以市场之手主动调节供需。如果你的产品利润维持在高位,或者利润持续增长,投资资本会毫不犹豫地跟上。原料成本、人工成本、融资成本、制造成本和税收成本等,与供需逻辑在一起,成为决定供给、抑制需求释放的决定性要素。

这两个逻辑之间的关系是:成本逻辑决定着供给层面的增减,利润增而供给增,反之则减;而供需逻辑中的需求层面,则取决于螺纹钢的主要消费市场:基础设施建设投资、房地产建设投资、出口消费市场等。

螺纹钢供需的特性

这里首先要纠正人识误区,那就是许多人认为的:"世界钢铁看中国,中国钢铁看河北,河北钢铁看唐山。"于是理所当然地认为,螺纹钢的价格也要以河北为方向。其实,单就价格影响力而言,目前螺纹钢价格最终还是以需求导向而定的,虽然河北的产量大一些,但对价格的影响力却远没有想象的那么大。因为中国螺纹钢的第一大省是江苏而非河北,国内螺纹钢主产区是华东而非华北,而在对应的需求面,固定资产投资居前的省份也是山东和江苏等华东地区。如果详细分析各个区域的产量和投资需求,可以发现华东区域自供需基本平衡,而华北则是螺纹钢的净输出地区。因此在全国性需求疲软的情况下,华区钢铁企业的减产,对价格的影响真的微乎其微。

另外,螺纹钢的需求存在比较明显的季节性分布规律。就长江流域而言,其终端采购的需求有两个高峰,分别起始于农历2月、8月,高峰值在农历3月、9月和10月,而最低点位于农历12月、1月,在农历6月、7月间则是一求相对低点。这性规律主要是由于气候影响施工进程的规律不可逆转,有经验的施工企业不会在雨季开建新项目,而法定节假曰、高温天气,无一不是对施工的干扰和限制因素。对于华北区域而言,其需求淡季始于农历10月,采购量逐步萎缩。随着气温的下降,逐渐萎缩至最低,而新一年的需求开启,则要比长江流域晚1月。其原因在于华北天寒,冬季施工困难、成本高,非紧急项目是不会赶进度的。

螺纹钢供需炒作的常见误区

常见误区一:河北部分区域减产,会利多螺纹钢价格。

在减产的原因没有明确的前提下,是无法准确判断是利空还是利多价格的。是因为阅兵、重大会议的原因暂时停产,还是企业现金流枯竭而导致破产?根据前文所述的螺纹钢供需区域分折,如果不是因为在政府强烈推动的供给端改革导致的大规模企业永久性去产能,则根本不会对螺纹钢的价格走势产生多大影响。

另外,钢材减产会引发铁矿石需求减少,而铁矿石需求减少、采购量减少,会引起本就脆弱的铁矿石价格下行。铁矿石的价格下跌,钢材成本线下移,在利润增加的情况下,会引起其他区域钢厂的增产,供给量最终不会减少,甚至会增加更多,进而引发钢材价格无法上涨,利润先增后减,供给量超常增加。

常见误区二:发改委审批大规模固定资产投资项目,会利多螺纹钢价格。

审批规划项目到转化为市场采购订单,是一个漫长的过程,要经历立项审批、资金筹集、立项确立、项目招标、项目开工、采购开始等环节。许多项目在立项环节、资金筹集环节,就会出现许多的反复,走完整体的流程,3~6个月都算是有效率的了。

另外,实际情况是,有很多项目,即便立项完成,也会在资金筹集和实施环节出现诸多的问题,导致项目无法转化为有效订单。所以,在投资乏力的年代,项目规划并不代表就是需求订单,只有落实了投资资金的项目,才能代表需求。

一般来说,炒作需求,大多是以做多为目的。在供给严重过剩的局面下,涨价要比跌价困难很多。某些微博上的大V在进行基本面分析时,往往绕过了许多背后的逻辑,绕着绕着就把你绕进去了。

螺纹钢复杂的成本逻辑

钢厂的成本计算非常复杂,这里只能给出一个导读。

首先必须理解,每家企业所具备的条件是不一样的,有的企业天然具有矿山优势,有的企业靠近煤矿,还有企业的技术条件不同、设备所处阶段不同、人员工资差异、融资成本差异等因素,这些复杂因素共同构成了钢铁成本的现状。

举例来说,自有矿山的企业,矿石成本多算100元与少算100元,差异是矿和钢谁赚这100元的问题;同样是融资50亿元,央企、大型国企可以发行票据或者融资租赁,融资成本接近一年期定存,但民企的融资成本不会低于10%。因此,我们想精确地测算出社会整体的螺纹钢的真实成本是非常困难的。

一般而言,同等条件下,铁矿石对钢厂利润的影响是巨大的,矿石价格相差50元,成品材利润会相差上百元。因此,从大的方面上来说,对于成本逻辑我们只需要了解两个内容:一是矿石对螺纹钢利润的影响;二是区域供需条件下的产能相对供应情况。

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