期货交易中的差价套头是什么意思?期货术语

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价差套头实例分析

3月l日买10份3个月的CD合约,价格85.50卖10份3个月的国库券,价格87.30,价差=150基本点(卖价大于买价)

4月1日卖10份3个月的CD合约,价格86.10,买10份3个月的国库券,价格87.70,价差=160基本点(买价大于卖价)

上述交易是存款单做多头,国库券做空头,交易商预料由于一个月后存款单利率相对于国库券下跌,因而价格相对上升。一个月后买价大于卖价的差幅将小于第一日卖价大于买价的差幅(160<180)。当头寸结清后,便实现利润。

从CD的近期和远期的合约买卖中牟利86.10-85.50=0.60=60个基本点。

从国库券的近期和远期的合约买卖中损失87.70-87.30=0.40=40基本点。

每1百万元合约证券3个月期货,一个基本点收益变化的价值是25美元,10个合约的价差套头交易实现的净利润是25×20×l0=5000美元。此外,还有同一金融工具不同期间的头寸的价差套头。如:

3月l日买9月份国库券卖12月份国库券期期货价格78-20货价格79-19。

6月1日卖9月份国库券买12月份国库券期货价格92-06期货价格91-30。

商人作出上图的套头是基于这样的考虑:在3月,市场利率是呈上升势态,估计9月合约的利率高于12月合约的利率,因而9月的国库券期货价格相对于12月的期货低,或贴水。按上面的价格,贴水数是78-20和79-10之差,22/32。三个月后,到6月份,利率走势相反,9月合约的利率将低于12月合约的,因而9月期货价格相对要高些,二者价差是92-06减91-30。得8/32。针对这种情况,商人在3月1日做9月份期货多头,做12月份期货空头。在6月1日做相反的交易。这样,12月期货的空头地位将损失91-30减79-10得12-20,但9月份期货的多头地位盈利更大,92-06减78-20得13-18。净利率是30/32点。合约收益1/32变化的价值是31.25美元,净利润是937.50元。得到的机会来自9月份期货的价差上升幅度要比12月期货大,存在套头牟利机会。

上述两个典型的价差套头是熊市场(空头)价差套头和牛市场(多头)价差套头。熊市场套头的态度是在利率下跌的市场中,近期月份的下跌大于远期月份,商人要做近期月份的空头,做远期月份的多头。在期货市场,这操作称之为售出价差套头。牛市场价差套头便称为买进价差套头,假定近期月份的利率上升快于远期月份,近月份买进(多头),远月份头寸售出。

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