期货交易入门——套期保值业务

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所属分类:期货入门

期货商场根本的经济功用之一就是供给价格危险的管理机制。为了防止价格危险,最常用的手段就是套期保值期货买卖存在的根本目的是将出产者和用户某项产品的危险搬运给投机商(期货买卖商)。当现货商使用期货商场来抵消现货商场中价格的反向运动时,这个进程就叫套期保值。

套期保值(Hedging)又译作“对冲买卖”或“海琴”等。它的根本做法就是买进或卖出与现货商场买卖数量适当,但买卖位置相反的产品期货合约,以期在未来某一时刻经过卖出或买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货买卖带来的盈余或亏本,以此来补偿或抵消现货商场价格改变所带来的实践价格危险或利益,使买卖者的经济收益稳定在必定的水平。

在从出产、加工、贮存到出售的全进程中,产品价格总是不断发作动摇,且改变趋势难以预测,因而,在产品出产和流转进程的每一个环节上都可能呈现因价格动摇而带来的危险。所以,不管对处于哪一环节的经济活动的参与者来说,套期保值都是一种能够有效地维护其本身经济利益的办法。

套期保值之所以能够防止价格危险,其根本原理在于:

第一,期货买卖进程中期货价格与现货价格虽然改变起伏不会彻底共同,但改变的趋势根本共同。即当特定产品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。这是因为期货商场与现货商场虽然是两个各自分隔的不同商场,但关于特定的产品来说,其期货价格与现货价格首要的影响要素是相同的。这样,引起现货商场价格的涨跌,就相同会影响到期货商场价格同向的涨跌。套期保值者就能够经过在期货商场上做与现货商场相反的买卖来到达保值的功用,使价格稳定在一个目标水平上。

第二,现货价格与期货价格不只改变的趋势相同,并且,到合约期满时,两者将大致持平或合二为一。这是因为,期货价格一般高于现货价格,在期货价格中包含有贮藏该项产品直至交割日停止的全部费用,当合约挨近于交割日时,这些费用会逐步削减甚至彻底消失,这样,两者价格的决定要素实践上现已简直相同了。这就是期货商场与现货商场的商场走势趋同性原理。

当然,期货商场毕竟是不同于现货商场的独立商场,它还会受一些其他要素的影响,因而,期货价格的动摇时刻与动摇起伏不必定与现货价格彻底共同,加之期货商场上有规则的买卖单位,两个商场操作的数量往往不尽持平,这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时,有可能取得额定的赢利或亏本,然后使他的买卖行为依然具有必定的危险。因而,套期保值也不是件一了百了的工作。

套期保值的类型

按照在期货商场上所持的头寸,套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值(卖期保值)是套期保值者首要卖出期货合约即卖空,持有空头头寸,以维护他在现货商场中的多头头寸,旨在防止价格跌落的危险,一般为农场主、矿业主等出产者和经营者所选用。买入套期保值(买期保值)是套期保值者首要买进期货合约即买空,持有多头头寸,以保证他在现货商场的空头头寸,旨在防止价格上涨的危险,一般为加工商、制造业者和经营者所选用。

套期保值指在期货商场中持有与现货商场相反的头寸。换句话说,如果一位现货商在现货商场中具有或即将具有一种产品,他将经过在期货商场中卖出等量的产品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商所具有的存货的价值大致坚持不变。如果在产品持有期产品价格跌落,产品持有者将在现货商场中亏钱;可是,他作为期货商场中该产品的卖主,能从相同的价格下降中获利,然后补偿了现货商场的丢失。盈余和丢失彼此抵消使该现货商所持有的产品的净价格与产品原有价值十分挨近。

相同,如果产品价格上升,产品持有者在现货商场中盈余而在期货商场中亏钱,也能让存货的净价值保侍固定不变。

买入套期保值为那些想在未来某时期购买一种产品而又想避开可能的价格上涨的现货商所选用。这些人被称为是现货商场的空头(他或她现时缺少产品,将在期货商场中成为多头即买方),如果价格上涨,他或她将为产品支付更多资金但一起能在期货商场中赚等量的钱而抵消了在现货商场中的丢失。如果价格下降,在现货商场中能以更便宜价格买下产品,但这一优势被期货商场中的丢失抵消了。

这样,套期保值不只能防止价格反向运动带来的可能丢失,也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说,这种潜在收益的危险太大了,最好是搬运给投机商。

理论上,套期保值为现货商供给了抱负的价格维护,但实践生活中,这种维护没有抱负中的好。许多要素经常会影响套期保值买卖的作用。

基差分析

套期保值能够大体抵销现货商场中价格动摇的危险,但不能使危险彻底消失,首要原因是存在“基差”这个要素。要深刻理解并运用套期保值,防止价格危险,就有必要把握基差及其根本原理。

1.基差的意义

基差是指某一特定产品在某一特定时刻和地址的现货价格与该产品在期货商场的期货价格之差,即:基差=现货价格一期货价格。例如,假定9月28日黑龙江省的一个大豆产地现货价格1810元/吨,当日的下年度3月份大商所大豆期货合约价格是1977元/吨,则基差是-167元/吨。又如,9月28日上海区域的油脂厂买进大豆,当地的现货价格是2080元/吨,那么,基差为+103元/吨。

由此可知,基差能够是正数也能够是负数,这首要取决于现货价格是高于仍是低于期货价格。现货价格高于期货价格,则基差为正数,又称为远期贴水或现货升水;现货价格低于期货价格,则基差为负数,又称为远期升水或现货贴水。

基差包含着两个成份,即分隔现货与期货商场间的“时”与“空”两个要素。因而,基差包含着两个商场之间的运送本钱和持有本钱。前者反映着现货与期货商场间的空间要素,这也正是在同一时刻里,两个不同地址的基差不同的根本原因;后者反映着两个商场间的时刻要素,即两个不同交割月份的持有本钱,它又包括贮藏费、利息、保险费和损耗费等,其间利率改变对待有本钱的影响很大。

由此可知,各区域的基差随运送费用而不同。但就同一商场而言,不一起期的基差理论上应充分反映着持有本钱,即持有本钱的那部分基差是随着时刻而改变的,离期货合约到期的时刻越长,持有本钱就越大,而当十分挨近合约的到期日时,就某地的现货价格与期货价格而言必定简直持平,而农产品、矿藏品等的基差将缩小成只是反映运送本钱。

2.基差与套期保值

当我们最初讨论套期保值时,我们假定现货商场与期货商场的价格改变彻底共同。但实践上这种抱负状况很少发作。现货商场状况可能会引起市价的涨落,但不易影响更远交割月份的期货合约价格。并且,当地状况会影响当地现货商场的价格,而反映全国或世界状况的期货价格却不受影响。抱负状况的套期保值,在整个保值进程中基差坚持不变。这样,如果开端套期保值时玉米的现货价和9月份玉米期货的差额是50元/吨,在套期保值进行完好的状况下,当套期保值完结玉米卖出去今后,基差应仍是50元/吨。

可是,实践上,基差在不断的改变中,并且会导致套期保值者赢利的增加或削减。导致现货价格与期货价格的差异改变的要素是多种多样的。首要,现货商场中每种产品有许多种等级,每种等级价格改变比率不一样。可是期货合约却限制了一个特定等级,这样,或许需套期保值的产品等级的价格在现货商场中改变快于合约规则的那种等级。第二,当地现货价格反映了当地商场状况,而这些状况可能并不影响显现全国或世界商场状况的期货合约价格。第三,当前商场状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货商场价格的影响。第四,需套期保值的产品可能与期货合约规则的产品种类不尽相同。比如布匹出产商,可能用棉花期货替代纱线进行套期保值买卖,但纱线的出产本钱、供求关系并不与棉花的一样,因而其价格动摇可能与棉花价格不共同。

套期保值的另一个限制是期货合约规则详细买卖量,它可能与所需套期保值的库存量存在差异。比如,有一家油脂厂希望出售184吨豆粕,这时,这家工厂只能经过卖出18手豆粕合约对184吨进行保值,有4吨不能保值,如果这家工厂决定卖出19手合约,那么多出来的6吨将成为投机性买卖。不管怎样,总有一些危险不能搬运。

这样,套期保值没有供给彻底的保险,可是,它确实大大削减了与商业相联系的价格危险。套期保值根本上是危险的交流,即以价格动摇危险交流基差动摇危险。

关于套期保值者来说,期货价格与现货价格的改变因为大体上的趋势是共同的,因而,实践上能够无须关怀期货价格改变的趋势。而两种价格改变的时刻和起伏是不彻底共同的,也就是说,在某一时刻的基差是不确定的,所以,这一点,对套期保值者甚或关于投机者来说,是有必要亲近重视的最重要要素了。正因为如此,套期保值并不是一了百了的事,基差的晦气改变也会给保值者带来危险。

套期保值的根本做法

套期保值的办法许多,卖期保值和买期保值是其根本办法。

(1)卖期保值

卖方套期保值是为了防止现货价格在交割时跌落的危险而先在期货商场卖出与现货相同数量的合约所进行的买卖方法。一般是在农场主为防止收割时,农作物价格跌落;矿业主为防止矿藏挖掘今后价格跌落;经销商或加工商为防止货品购进而未卖出时价格跌落而采纳的保值方法。

例如,某农场主在7月份担心到收割时玉米价格会跌落,所以决定在7月份将价格锁定在1080元/吨,因而,在期货商场上以1080元/吨的价格卖出一份合约以进行套期保值。

到收割时,玉米价格果然跌落到950元/吨,农场主将现货王米以此价卖给经营者。一起,期货价格也相同跌落,跌至950元/吨,农场主就以此价买回一份期货合约,来对冲初始的空头,从中他赚取的130元/吨正好用来抵补现货商场上少收取的部分,而为此所支付的代价就是丧失了有利的价格改变可能带来的利益。可是,因为他们经过套期保值回避了晦气价格改变的危险,使其能够集中精力于自己的出产经营活动,以获取正常赢利。

(2)买期保值

7月1日,大豆的现货价格为每吨2040元,某加工商对该价格比较满意,卖出100吨现货大豆。为了防止将来现货价格可能上升,然后进步原材料的本钱,决定在大连产品买卖所进行大豆套期保值买卖。而此刻大豆9月份期货合约的价格为每吨2010元,基差30元/吨,该加工商所以在期货商场上买入10手9月份大豆合约。8月1日,他在现货商场上以每吨2080元的价格买入大豆100吨,一起在期货商场上以每吨2040元卖出10手9月份大豆合约,来对冲7月1日建立的空头头寸。从基差的角度看,基差从7月1日的30元/吨扩展到8月1日的40元/吨。买卖状况如下:买卖品种现货商场期货商场基差

7月1日卖出100吨大豆:价格2040元/吨买入10手9月份大豆合约:价格2010元/吨30元/吨

8月1日买入100吨大豆:价格2080元/吨卖出10手9月份大豆合约:价格2040元/吨40元/吨

套利成果亏本40元/吨盈余30元/吨亏本10元/吨

净丢失100*40-100*30=1000元

注:1手=10吨

在该例中,现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升起伏大于期货价格的下降起伏,基差扩展,然后使得加工商在现货商场上因价格上升买入现货遭受的丢失大于在期货商场上因价格上升卖出期货合约的获利,盈亏相抵后仍亏本1000元。

相同,如果现货商场和期货商场的价格不是上升而是下降,加工商在现货商场获利,在期货商场丢失。可是只需基差扩展,现货商场的盈余不只不能补偿期货商场的丢失,并且会呈现净亏本

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