早盘攻略:国内期货策略分析

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所属分类:内盘期货

贵金属:利率快速上行,反弹贵金属警惕短期流动性风险

节前的回落和节后的反弹对于国际金价而言形成强烈的反差,白银价格虽有波动,但是总体维持反弹状态。假期事件来看,美国经济继续保持高位——非制造业PMI新高,但制造业PMI略有回落;飓风影响下新增非农不及预期但失业率新低且8月数值上修。伴随着美元流动性收紧,叠加着油价的新高,十年美债收益率继续创出新高3.2%,且美债收益率曲线整体上抬显示出市场对于美国经济“热”的乐观预期。但是尽管9月薪资增速依然低位,黄金价格在利率上行背景下的不弱显示出对经济此时“涨”的担忧加深。

尽管非农报告上修了7、8月就业人口,但是9月“意外”冲击下的回落显示出经济阶段性见顶的风险在加大。9月美联储议息后官员的讲话继续对冲着会议上鲍威尔的不鹰派——接近中性利率阶段的加息放缓可能。而另一方面,新兴市场的风险点未有结束和利率快速上行对于权益资产的冲击料更快到来,使得波动率的回升加速。美国意欲推行“新冷战”叠加美联储货币政策更加注重国内,料加速美国本轮周期的结束。USMCA改善着农产品价格、伊朗继续拉升着油价,预计通胀预期牵引的利率在基础商品价格回升过程中继续支撑着金银价格。

策略:看多

风险点:油价大幅走低

金融期货

金融期货:降准通道的再次开启

国债期货:降准再临

国内方面,节前美联储加息落地,央行按兵不动,8-9月地方专项债放量发行的压力时间也逐渐过去,市场前期积攒的利空因素一一落地,对期债的压制作用也将慢慢钝化。此外,《商业银行理财业务监督管理办法》正式公布,相较意见稿相差不大,超预期影响预计较小。对于债市而言,伴随着各项监管细则的落地和基本面的下行趋势的确立,去杠杆的力度和节奏也相应有边际性的放松,市场的主导因素回归到基本面趋势定价中。本轮宽信用在放弃地产仅用基建的核心背景下,相较往常的宽信用传导难度或更高(目前企业债务爆雷现象并未缓解),时滞或也将更长,预计期债仍有做多空间。海外方面,虽然美债在国庆假期期间遭到抛售,10年期美债收益率以两年来最快速度飙涨,周五触及3.248%,但是考虑到中美经济周期的分化,央行货币政策仍然维持中性偏松(央行再度降准1%),短期流动性保持宽裕的背景下利率仍有下行空间。

策略:谨慎看多

风险点:通胀超预期走扩

股指期货:海外利率的噩梦与应对

节前市场出现连续的反弹,但是在国庆假期期间,海外市场利空因素较多,例如海外股市的连续下跌,美债遭遇到愈演愈烈的抛售潮,周五触及3.248%,对于A股来说或也将产生一定的传导性冲击。但是伴随着估值端进入底部,央行为了对冲假期期间股债双杀的影响而再次开启了降准通道,对股市也有正面作用,阶段性反弹机会的确存在。不过中周期来说,仅仅依赖分母端的反弹很容易受到利空的冲击而出现反弹回调,且我们观察到企业盈利数据出现大幅下滑,这与非金融企业的盈利周期仍处下行阶段判断相符。此外,尽管宽信用政策频出,但由于此轮出水口堵塞相较以往更为严重(银行借贷意愿不强叠加中小企业信用抵押资质不足),企业债务爆雷现象并未缓解,进入9月以来,截至9月26日,有9家发行主体的13只债券违约,涉及债券余额合计约169.9亿元。阶段性反弹后预计股指仍有继续探底的可能。

策略:谨慎看多

风险点:外部风险超预期走强

原油&成品油

原油:国庆期间油价继续上涨,但有两个明显特点,一是单边价格与隐含波动率(OVX指数)齐升,二是近远月上涨几乎同步,远期曲线总体上移。将这两点结合起来看,伊朗制裁临近以及剩余产能偏紧导致市场担忧明显升温,但我们认为油价的表现更多体现的是市场的不确定性,投资者开始对冲伊朗制裁临近的风险,而未必是实际上的供需失衡放大,从OPEC产量数据来看,9月份产量还是增的,彭博数据显示9月份OPEC15国总产量增加了3万桶/日至3283万桶/日,伊朗产量小幅下降14万桶/日,但被其他国家增产所抵消,普氏数据显示9月份产量环比8月份增加18万桶/日达到3307万桶/日,OPEC减产执行率几乎已经回到100%左右,此外彭博船期统计数据显示伊朗9月份出口量环比8月下滑约30万桶/日,不过其中没有统计那些9月没有信号的油轮,考虑到十几艘伊朗油轮当中有几艘处于满载在航状态,因此彭博的数据可能出现低估,目前来看如果美国仍旧在11月前不给于任何国家豁免,考虑到伊朗油轮的承运能力,预计出口仍有降至100万桶/日的可能性,不过当前的问题在于市场已经反映了多少伊朗出口下降的预期,这是一个值得思考的问题。

策略:谨慎看多,布伦特正套(买首行抛三行),买布伦特抛WTI或买SC抛WTI

风险:伊朗出口降幅不及预期

燃料油:制裁临近,伊朗燃料油供应或将大幅削减

近期,在原油市场的拉动下,新加坡燃料油现纸货单边价格均保持强劲涨势。与此同时,在供应将于10月份开始重新收紧的预期下,新加坡燃料油市场结构也在持续加固,现货升水、近月月差均维持在较高的水平。船燃方面,市场对此前船用油污染问题的担忧仍未完全消散,而在上周,燃料检测公司VeritasPetroleum Services发布一则警告,针对该公司对9月11日至21日抵达新加坡的船燃样本中检测出的闪点不达标的问题,新的质量问题出现也进一步加剧了市场的担忧情绪,并对船用油码头升水产生支撑。此外,随着美国第二轮制裁的临近,市场预计来自伊朗的燃料油也将在国际市场上大幅减少,或将进一步使供应收紧。

策略:中性,暂无操作建议

沥青:原料问题或将继续扰动市场

从10月2日彭博社公布的9月份委内瑞拉装船数据来看,委内瑞拉原油出口总量有所提升,同比上涨12%,达到128.2万桶/日。对于中国的重质原油目前来看同比8月份出现进一步下降,月度下滑32%,至18万桶/日。后续来看,沥青原料问题或将继续扰动市场,特别是地方炼厂集中的华北山东市场。

建议:谨慎看多,原料供应相对偏紧炼厂库存仍维持低位国际油价成本支撑

风险:委内瑞拉出口设施恶化,马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调

有色金属

铜:现货市场仍偏紧,但冶炼产能已进入启动阶段

当周走势:9月25日至9月28日,铜价格整体反弹。国庆期间,LME铜价格以震荡为主。现货市场方面,当周现货市场升水整体有所下降,主要是此前假期临近,现货货主出货意愿比较浓厚,现货升水受到挤压,而预期国庆节之后,因1810合约即将交割,因此,预估现货升水或快速扩大。上期所库存节前有一定的回升,不过幅度整体较小,国内精炼铜供应依然偏紧,但展望则相对宽松,消息面上,9月底,梧州金升铜业举行30万吨项目投产庆典,精炼铜供应产能再增加砝码。不过,短期现货市场供应弹性暂时有限,国庆期间,LME库存仍然以下降为主,LME库存下降至18.7万吨,COMEX库存也处于下降格局之中,LME现货升水有所提升。废旧市场方面,节前,精废价差继续扩大,据SMM,废铜货源自上周开始流出,本周随着废铜杆与电铜杆价差逐步拉大至千元以上,废铜杆消费较此前大幅好转。

综合情况来看,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,但短期精废价差已经拉开,废旧铜重回消费,抵消部分精炼铜紧张力量,另外,冶炼产能投放已经进入点火启动阶段,预期供应将逐步增加,因此,铜价格预期或开始走弱。

策略:谨慎偏空

风险:冶炼产能投放进度

锌铝:锌进口窗口或再度打开,海德鲁氧化铝事件反复

锌:上周由于国庆长假,SHFE休市,LME锌价呈现先扬后抑,与历史相似。节前国内现货对远月合约升水维持在历史高位,并推升上海CIF价格,因而进口窗口短时关闭,但根据贸易经验CIF难维系高位,预计在当前比值下进口窗口或仍将开启。目前保税区库存仍在下滑,但国内库存增幅却相对有限,整体看锌锭仍处于去库状态,加之10月仍处于下游消费旺季,逼仓风险仍存,短期做空风险仍较大。供给端内外矿石加工费维持增长势头,说明矿石供给宽松在得到验证,中线偏空预期仍在强化。由于季节性因素以及冬储等因素,锌冶炼企业开工率将在10月后逐步回升,随着锌矿加工TC的再度扩大,锌冶炼利润得到恢复,预计开工率也将回升,后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升。进口锌方面,内强外弱的基本面推升沪伦比,促使锌锭进口窗口维持打开。需求方面下游镀锌企开工率维持在历史均值附近,但终端疲软的滞后效应预计将在四季度显现,因而后期镀锌需求仍堪忧。后期需关注锌保税区库存流入以及冶炼厂产量恢复情况,若届时国内库存大幅累积,则锌价仍有下跌空间。

策略:中性,中线谨慎看空,空头底仓持有。

风险点:人民币贬值利多国内商品,库存低位,宏观气氛转暖。

铝:采暖季政策出台,范围内企业达到限制或将豁免,减产力度远逊于去年,受此消息影响铝价承压下行,但政策落地后,近2年的铝政策市将回到基本面角度重新衡量。成本端,当前氧化铝价上涨至3300高位,且下行空间不大,氧化铝占电解铝总成本的40%以上,叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨,国内市场成本端支撑仍在加强,铝价与成本倒挂,目前成本线在15000附近,因此虽然国内新增产能待投仍有100余万吨,但当前铝价并不利于新增产能的释放,并且亏损或导致更多铝厂减产,因此供给的增量或不及预期。海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂确认暂维持50%的产能运行,美铝罢工的结束以及俄铝制裁的再度延后导致海外供应陷入极度紧张的风险下滑,但海外市场的供应仍处于相对紧张的状态。因此从成本以及供给的角度看铝的下跌空间有限。

策略:中性,单边观望。套利:等待沪伦比值扩大,跨市反套机会。

风险点:海外供给风险。

镍:镍铁和镍价相互制约,市场力量主要在镍铁环节

走势分析:9月25日至9月28日,上期所镍价整体区间震荡。10月1日至10月5日,LME镍价格整体以震荡为主。

精炼镍方面,上周,LME库存降低762吨,总量降低至22.78万吨,周LME库存整体下降节奏有所放缓,主要是当周中国市场处于休市状态,进口受到影响。节前一周,库存则下降2460吨,因此,LME去库存的方向依然不变。

上期所镍仓单继续延下降格局,不过仓单下降幅度较为有限;库存则有所增加;当周进口亏损有所扩大,但是由于此前进口盈利,以及下游企业采购兴趣不多,因此,现货库存仍然有所增加。

现货市场方面,金川镍货源依然偏紧,维持较高升水,不过,金川检修已经结束,产量或逐步增加,金川镍的升水预期转弱。

镍铁镍矿方面,上周低品位镍矿继续维持平稳,高品位镍矿CIF价格整体偏弱,主要是镍矿供应较为充沛,港口库存再度大幅增加,镍矿供应充沛预期不变。

镍铁则以震荡为主,国内镍铁环保的影响逐步环节,不过,新增产能投放则面临较大的不确定性,印尼地震造成较大的经济损失,不过暂时对镍铁供应的影响还未显现。

下游不锈钢市场方面,当周不锈钢市场价格整体平稳,不锈钢相对镍价仍然表现偏强,此前库存数据显示,不锈钢库存整体平稳。

综合情况来看,产业链上,不锈钢市场继续保持偏强格局,下游的需求依然存在,但因镍铁和镍价的相互制约,市场的力量主要在于镍铁环节,而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中,因此,镍价或以震荡为主,但预期偏弱。

策略:短期中性,预期偏空

风险:镍铁兑现进度

黑色建材

钢材:国庆长假钢材信息梳理

观点:国际环境不佳,国内货币宽松及基建对冲仍是重点。钢材供给方面可变空间不大,需求方面因近期地产商降价售楼,地产需求逐步萎缩,节后总体需求走弱概率加大。关注节后成交及库存变动。

本周策略:策略:1901成材保持偏空思路。

风险点及关注点:

1、国内对冲政策;2、环保限产政策执行力度;3、基建与房地产用钢需求的表现。

焦炭、焦煤:焦炭库存上升,煤焦价格下跌

观点:上周煤焦市场偏弱运行。焦炭方面,第三轮提降范围逐步扩大,山西个别钢厂国庆假期期间开启第四轮提降100元/吨。上周焦企产能利用率小幅上升,陕西、山西、江苏等地上升幅度较大。由于国庆长假影响,下游开工计划受到影响导致焦炭库存上升,且钢材价格下跌加剧钢焦博弈,但10月7日山西个别焦化厂由于煤价上涨而上调焦炭价格,焦炭盘面大幅贴水,导致焦价获得较大支撑。焦煤方面,山西部分煤矿和洗煤厂停产影响依旧存在,导致部分煤种溢价过高,引发焦煤结构性的分化,短期焦煤库存仍较低,河北地区部分大型煤矿上调长协价格,煤价有所支撑。综合来看,后期焦化行业限产在满足环保标准下自行延长至最长结焦时间,限产力度虽有所减弱,但短期盘面跌幅过大,且煤价上涨推高炼焦成本,若成材不出现大幅累库,则短期焦价仍有上涨动力。

本周策略:焦炭方面,谨慎看涨,短期焦炭跌幅过大,盘面贴水现货,焦煤价格持续上涨推高炼焦成本;焦煤方面,谨慎看涨,由于限产影响,短期焦煤供应仍较为紧张,谨慎操作。套利方面:无。

风险点:系统性风险,汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度,下游成材需求增长不及预期,成材大幅累库。

铁矿:现强期弱两重天,铁矿较难流畅下跌

观点:由于中秋假期关系,国庆前一周仅有四个交易日,铁矿石盘面成交量减少,价格下探。而现货市场则表现不同,PB粉、块矿均有不同程度涨价,且成交持续向好,钢厂节前补库明显,偏好中高品矿,我们看到港口疏港量持续增加,港口库存持续减少,现货市场供需状况较好。铁矿期现表现各异,与钢材价格影响有关,盘面由于受钢材盘面下跌影响,较难反弹,目前青岛、曹妃甸金布巴折盘面基差分别为20、39元,均处于较高区间。我们认为,节后一周,钢厂仍有补库需求,现货价格有望保持坚挺,反观盘面,基差高位有收缩动力,盘面亦有一定支撑,但需注意钢材端由于库存累积,远期预期较差,钢价有下行动力,同时铁矿自身也会由于唐山进入取暖季限产,远期需求预期变差,因此铁矿盘面或将呈现震荡中逐步向下的走势。

本周策略:策略:震荡对待,小幅偏弱,逢高少量空单介入。套利方面:买块矿抛盘面做多块矿溢价。

风险点及关注点:1、环保限产执行情况;2、矿山发货情况;3、人民币外汇变动;4、钢厂采购偏好。

动力煤:长协提价、日耗偏低,动煤高位震荡

观点:节前一周动力煤期货高位震荡,产地涨跌互现,港口稳中小涨,国庆期间秦港调出较好,调入低位,港存先后跌破700、600万吨,电厂日耗由节前60降至50附近,季节性明显偏弱,港口拉运以长协为主,现货成交一般,不过神华上调10月长协价对现货市场仍有一定提振。中期来看,10月北方冬储集中备货继续,但中下游高库存会限制主流电厂在淡季10月的采购积极性,而11-12月供需错配程度估计要看10月中下游库存的消化情况,因此预计日耗改善前1901高位调整或将延续,关注港口库存及日耗变动情况。

策略:谨慎偏空,在日耗未明显改善前,1901以高位放空操作为主

风险:产地供应持续受限、进口政策收紧

能源化工

PTA:产销放量提振市场,关注节后需求回升进度

本周观点及策略:下游需求产销国庆长假前最后两日放量、聚酯库存回升后趋于稳定,长假后下游需求的恢复仍是关注焦点,整体供需方面PTA近期库存累计修复后市场趋于平衡、后期阶段性仍有去库发生但实质性影响可能受限。价格走势来看,对现货价格维持中性观点、四季度7000-8000区域震荡为主,对期货01维持谨慎看多的观点、7100附近的价格倾向于认为估值是偏低的。操作上,期货关注01潜在做多机会,预计后期价格震荡抬升为主。

单边:01中期谨慎看多、多单轻仓持有、节后视需求恢复情况再考虑加减仓;

套保套利:跨期,1-3正套逻辑、入场参考100-150附近;套保,下游企业可考虑远期合约锁定加工价差利润的买保策略

主要风险点:市场整体系统性风险;原油价格与汇率大幅偏离预期

聚烯烃:假日期间成本端有抬升,但供需开始转向宽松

本周观点及策略:国庆节前聚烯烃现货表现较为强势,尤其是PP,双节带动的补库背景下叠加东华、宁煤、禾元等几套装置意外,使得现货价格连破年内高点,LL价格亦表现相对坚挺。假日期间,原油表现较为强势,上涨约3美金左右,10月丙烷沙特CP价格上涨55美金至655美金,带动聚烯烃成本端、特别是PP端成本有一定抬升。供给方面而言,神华包头9.29日前后开车、宁煤二期9.30开车、禾元9.30重启、福基10.3日开顺,以上装置节假日均已正常开车,国内供给较前期有明显回升。当前聚烯烃内外盘价格基本处于平水附近,听闻节后有部分越南PP拉丝到港,绝对价差上看,现货价格已经开始考验外盘压力。需求方面,PE旺季到来,棚膜端需求正常跟进,环比继续抬升;BOPP利润再度恶化,虽然其报价有所上调,但是由于节前PP价格上涨,其利润现再度恶化,开始拖累拉丝上行空间。综合来看,聚烯烃紧平衡格局将会有明显缓解,预计节后石化库存将会重新回升至90万吨附近,节后1~2周预计有一定的补库和前期卖空的回补需求支撑短期现货价格,但从供需上看,通用料最好的时候已经过去,现货后期恐存在转弱可能。期货而言,当前受制于大基差,预计节后初期会有一定的补基差动作,建议盘面多单趁此机会平多,前高附近可择机布中期空单。

单边:谨慎偏空;平多,择机布空

套利:L-PP观望;跨期观望

主要风险点:伊朗问题发酵;原油的大幅摆动;

甲醇:3200一线多空争夺激烈,关注节后内地库存情况

观点:节前最后一个交易日甲醇多空双方在3200一线展开争夺,日内增仓达8万手。西北价格节前明稳暗降,略有松动,但因压力不大,并无大幅让价动作出现;山东地区节前亦相对清淡,但节后听闻鲁南地区小幅上调,且运费价格有所上涨,预计对市场情绪有一定支撑;港口地区9.29~9.30价格出现小幅调涨,9.30日上涨40元/吨至3360,但未见到批量大单成交。供给层面,国内秋季检修逐步开始,从目前公布的检修力度来看,似乎一般,节后复产略大于新增检修。外盘马油1#170万吨检修装置复产延后一周,听闻在10.6日复产,2#装置于9.29意外停车后于10.3日复产;委内瑞拉去年12月长停装置于9.16开车,目前已稳定生产;假期期间新西兰Methanex位于Montunui的装置因天然气供给缘故被迫降负;俄罗斯和沙特检修装置预计于10月中上旬开车,后期外盘仅余一套印尼KMI装置未检修,外盘整体开工渐回高位。这样看来,在天然气限产落地前,供给较为充足,国庆期间西北亦有一定程度的累库,在当前套利窗口关闭的情况下,节后的去库速度较为关键,若去库顺利,仍然压力不大,反之,则内地有望拖累甲醇整体价格重心下移。当前甲醇的主要波动区间仍然在3200~3300,暂未出现打破此区间的驱动,后期重点关注天然气限产落地的时间,落地则甲醇有望企稳,反之,在利好迟迟未兑现的情况下,甲醇依然存回调压力。

策略:中性;PP-3*MA扩大择机平仓;MA 1-5观望。

风险:国内外新装置意外;伊朗问题;天然气问题发酵

RU:关注供应端变化对胶价的指引

观点:沪胶供应宽松大格局暂没有变化,现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善,下游需求没有明显亮点,沪胶四季度供需格局难以改变。但就短期来看,老胶仓单压力将延后到1811合约,目前主力合约期现价差的缩收使得盘面套利压力有所减缓,因此在当前沪胶价格低位,更容易受到资金及宏观的干扰,期价或将加大波动幅度。目前市场关注的是原料价格持续低位,产区割胶积极性受到一定影响。建议暂不过分看空。

策略:中性

风险点:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖等

PVC:库存低位,期价有支撑

观点:短期PVC供应因为上游检修装置增加以及上游生产利润严重挤压带来的产量受到抑制概率增加,供应后期有减少倾向,需求因为尚处于生产旺季,库存反应出来的消费也不错,使得期价下行之后,短期供需有转向偏紧的可能,对于当期期价存在支撑,预计下周期价将维持反弹。中线来看,因为后期检修减少,上游利润还能维持,开工率难以下降,产量将逐步增加;房地产下行周期对PVC远期需求依然有忧虑,价格长期依然有压力。

策略:短多

风险:库存继续下降,下游消费出现明显好转,上游电石供应紧张等。

玻璃:旺季不旺,中期依旧存压

观点:本周现货市场依然呈现出南强北弱的格局,北方沙河地区受制于库存压力,有持续的降价去库诉求,对华北地区价格形成明显的压制;华南则在订单好转的情况下,产销尚可,表现相对较好;华东则不温不火,但几次行业会议并未对其形成有效的支撑,价格表现相对平淡。供给方面,26日英德鸿泰600吨生产线点火复产,河北南玻600吨、郴州旗滨1000吨生产线均计划28日点火开工,供给再现增量。需求方面,则表现为明显的旺季不旺,虽进入行业传统旺季,但终端表现情况一般,深加工企业开工率偏淡,资金紧张,采购积极性略低,多随用随购为主。短期或会受宏观层面将准利好刺激,但中期供增需减,依旧承压,关注反弹抛空的机会。

策略:谨慎偏空,空单适度止盈,等待反弹后的抛空机会;旺季过后下行风险加大

风险点:冷修线增多;房地产市场变化超预期;商品市场整体氛围

农产品

白糖:食糖供给调减,原糖单边上涨

行情回顾:2018年9月24日—9月28日,白糖1901合约收盘价5001元/吨,较前一周上涨1.44%。白糖1905合约收盘价4931元/吨,较前一周上涨1.52%。当周1905白糖与1901合约价差为-70元/吨,较前一周上涨3元/吨。现货方面,当周国内主产区白砂糖柳州均报价5240元/吨,较前一周上涨49元/吨,昆明均报价5080元/吨,较前一周上涨52元/吨,绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨,较前一周持平,主销区武汉白砂糖均报价5590元/吨,较前一周持平。

国际市场方面,ICE原糖11号03合约当周收盘价为11.10美分/磅,较前一周下跌0.60美分/磅。截至9月27日巴西糖进口价估算指数为3003元/吨,较前一周同期下跌117元/吨。截至9月27日泰国糖进口价估算指数为2915元/吨,较前一周同期下跌110元/吨。截至9月28日OPEC原油价格81.48美元/桶,较前一周上涨4.40美元/桶。

截至9月28日,郑交所白砂糖仓单数量为21027张,较前一周减少2453张,有效预报数量为0。

未来行情展望:9月下旬,原糖期货市场对印度出口补贴计划产生悲观情绪,原糖大幅下跌,之后,原糖强势反弹,主要是供给端出现利好因素,第一,前期对印度出口补贴反应过度悲观,目前部分回调,第二,欧盟食糖产量下调,第三,美元兑巴西雷亚尔持续走低,食糖出口持续疲软,预计短期内市场仍维持乐观情绪;国内方面,内蒙甜菜已开榨,根据广西糖网的信息,糖分较正常年份偏低,同时在假期内原糖持续走高,内外盘价差缩窄,短期内谨慎看多郑糖,预计受原糖影响,假期后郑糖将有所上涨。长期来看,Kingsman预计,18/19榨季全球食糖生产量仍将大于消费量,全球糖供给过剩984.6万吨,下年度全球糖市或延续熊市格局。新榨季国内食糖仍处于增产周期,我们继续看空郑糖基本面。

策略:若受原糖影响郑糖走高,可考虑在原糖反应充分后在高点做空郑糖1901合约。

风险点:印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前

棉花棉纱:棉价弱势震荡,关注蓬佩奥访华结果

行情回顾:2018年9月25日—28日,当周郑棉1901合约收盘价15665元/吨,较前一周下跌470元/吨,下跌幅度为2.91%。截至9月30日,国内棉花现货CC Index 3128B报16165元/吨,较前一周周五下跌172元/吨。本周棉纱1810合约收盘价23895元/吨,较前一周下跌2175元/吨,下跌幅度为8.34%。棉纱1901合约收盘价24755元/吨,较前一周下跌590元/吨,下跌幅度为2.33%。当周棉纱1901与1810合约价差为860元/吨,较前一周上涨1585元/吨。截至9月30日,CY IndexC32S为24230元/吨,较前一周周五下跌70元/吨,CY IndexJC40S为27090元/吨,较前一周周五下跌30元/吨。

截至10月5日,美棉ICE 12月合约收盘价为76.06美分/磅,较前一周下跌0.35美分/磅。截至2018年10月4日,ICE棉花库存为27822包,较前一周增加469包。9月28日进口棉到港价为87.65美分/磅,较前一周下跌1美分/磅。2018年10月5日,美国陆地棉七大市场平均价格为75.87美分/磅。

截至2018年9月28日,郑交所一号棉花仓单数量为10100张,有效预报的数量为82张。

未来行情展望:国际方面,新年度美棉减产或不及预期,市场情绪偏悲观。国内方面,新疆新棉大概率将增产,籽棉收购价小幅下调,叠加纺织品进口关税降低,冲击我国纺织品企业,棉价承压。短期内,我们认为美棉、郑棉走势偏弱震荡,关注10月8日中美进一步会谈的结果。长期来看,特朗普政府或将通过对中国2670亿美元商品加征关税方案,此举将导致国内棉花需求的大幅减少,或将使郑棉下行。

策略:短期内,我们对郑棉持谨慎偏空的观点,建议前期多单适时离场,择机布局空单。

风险点:政策风险、主产国天气风险、汇率风险。

策略:

我们在季报中提示四季度油脂消费旺季,逢低买入仍是主旋律。假期外盘行情走势主要得益于原油和美豆反弹,料节后油脂高开,但需防范棕油压力仍存,主产国产量恢复,库存难以缓解,国内后期到港偏多,上涨持续性值得怀疑,建议节后多单逢高减仓,而豆棕油价差及菜棕油价差维持逢调整买入策略。

风险:宏观因素影响棕油产量

鸡蛋:继续关注现货走势

继中秋节假日期间鸡蛋现货价格大幅下跌之后,国庆节假日期间再度下跌,虽随后有小幅反弹,但现货均价已经贴水于1月期价。对于春节前的现货价格走势而言,虽然统计规律显示,多数年份鸡蛋现货价格在10-11月见到季节性回落低点之后多有反弹,但考虑到接下来新开产量依然大于可淘汰量,而蛋鸡养殖利润整体丰厚,再加上春节前蛋价上涨预期,这会导致养殖户淘汰积极性下降,蛋鸡存栏或继续环比增加,后期鸡蛋现货价格或更多类似于2014年;对于1月合约而言,考虑到国庆节后现货价格已经贴水期价,后期重点关注现货价格能否出现类似2014年的走势;对于5月合约而言,考虑到目前养殖利润处于历史高位,后期鸡蛋季节性下跌亦很难跌破成本线,蛋鸡养殖户补栏积极性有望带动鸡蛋供需继续改善,当然存在一定不确定性,即环保政策和潜在疫情,后期可重点关注1-5价差。

交易建议:谨慎看空,建议投资者前期空单继续持有,以前期高点4026一线作为止损。

风险因素:环保政策与禽流感疫情等。

玉米:新作上市压力打压现货价格

华北产区深加工企业玉米收购价继续回落,东北产区玉米逐步收获入市,带动供应压力上升,临储拍卖成交有小幅下降,个别厂家小幅下调收购价,南北方港口现货价格亦出现松动迹象。整体市场逻辑与我们之前预期大体一致,据此我们维持前期观点,即9月之前临储成交未出库部分和9月之后成交部分将转为新作期初库存,后期新作玉米需求或受到抑制,现货价格上涨或不及预期,对应1月合约基差回归过程更多以期价下跌来实现。

玉米淀粉:供需乐观预期带动价差扩大

由于各地开机率尚未恢复,且节前备货需求,带动行业库存继续下降,淀粉现货价格相对坚挺,再加上市场基于过往年份规律,淀粉期价相对强于玉米,淀粉-玉米价差小幅扩大;考虑到华北生产利润持续高位,新作玉米上市后华北-东北玉米价差阶段性收窄,如果环保因素影响不大,后期行业开机率有望继续回升,再加上后期新建产能逐步投放,后期行业供需大概率趋于改善;

交易建议:谨慎看空,建议投资者单边空单离场观望,持有1月合约淀粉-玉米价差套利组合,以前期高点作为止损。

风险因素:国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

生猪:疫情形势仍不乐观,区域分化现象持续

截至目前,全国非洲猪瘟疫情已发生23起,8月发生6起,9月发生18起。虽生猪及其产品跨省调运监管严格,但仍未有效阻断疫情的再次发生,可见疫情压力巨大。非瘟疫点沈阳、郑州、连云港在隔离期满后,进行验收评估,先后于9月29日、10月1日、10月4日解除封锁,疫区内外生猪及其产品可以自由流通,有利于缓解当地及本省生猪出栏的压力,但依然受限于生猪不能跨省调运,猪价经过几天的短暂上涨后再次承压下行。疫情持续影响,整体市场仔猪、二元母猪补栏均下降,利好明年猪价。当前,猪肉消费旺季未到,猪价上涨空间有限,仍需关注疫情进展及疫区解封情况。

风险关注:非洲猪瘟疫情不可控、原料价格风险、国家政策、自然灾害

量化期权

商品市场流动性:煤焦钢矿减仓首位

品种流动性情况:

2018年9月28日,螺纹钢减仓1337859.61万元,环比减少10.43%,位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓234204.38万元,环比增长10.77%,位于当日全品种增仓排名首位;豆粕5日、10日滚动增仓最多;螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,螺纹钢、焦炭和锌分别成交17337100.00万元、14235300.03万元和10711568.26万元(环比:24.15%、37.40%、37.92%),位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况:

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年9月28日,贵金属板块位于增仓首位;煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交4432.58亿元、2983.99亿元和1671.83亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、谷物和农副产品板块成交低迷。

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